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财联社1月3日讯（记者 沈述红）昔日一年丝袜美腿视频，大摩数字经济的亮眼功绩屡屡被业内东谈主士和基民们说起。适度2024年12月31日，这只由雷志勇科罚的居品年内收益高达69.23%，跨越主动权力基金年度功绩榜亚军17.38个百分点，成为全市集毫无争议的年度功绩冠军。

“看似寻常最奇崛，成如容易却深邃。”产业布景缔造的雷志勇，在投资的流程中将详情趣放在首位，并基于中不雅行业景气度的比拟，结合从下到上选股，精耕泛科技领域。据其先容，他的举座投资念念路并非简便追逐赛谈，而是通过对产业进行缜密追踪，判断东谈主工智能推动民众产业变革背后的详情趣投资契机。

雷志勇清醒，其组合目下要点暖热云表的奇迹器、光模块、PCB，智能末端的苹果链、眼镜以及配套数据中心，散热和液冷等。2025年大摩数字经济的举座居品计谋仍将围绕东谈主工智能产业链，积极布局景气趋势朝上领域。

摩根士丹利基金司理雷志勇

缘何为冠？

时辰越围聚年末，谁将成为2024年度主动权力基金功绩冠军得主的议题，愈发莫得悬念可言，反而是“亚军”的争夺愈加热烈。这背后，是冠军基金——大摩数字经济尖锐的涨势，过甚与追逐者们越来越大的收益差距。

适度2024年12月31日，该居品2024年收益高达69.23%，超出第二名功绩17.38个百分点，稳居全市集基金功绩榜单首位。

回溯这只居品自栽种以来的操做念路，咱们或然不错窥得其“缘何为冠”的若干头绪。

公开信息炫耀，大摩数字经济栽种于2023年3月2日。彼时，恰逢Open AI发布的ChatGPT得意席卷民众，TMT板块举座出现显赫涨幅，这与大摩数字经济沿着数字化、智能化所在进行个股选拔的成就念念路异途同归，其净值应声飞腾。

随后，在5-6月份市集回调的流程中，雷志勇过甚团队经过深度筹商、念念考，判断东谈主工智能除了带来全新的交互式体验除外，也开动给上市公司带来了订单的上行，以光模块为首的板块一经感受到国外需求的强壮拉动。

“因此，在2023年三季度市集调换的流程中，咱们不断聚焦受益于东谈主工智能拉动、有功绩结尾的算力所在，包括光模块、PCB等。市集下调流程中，基金在此所在的仓位越来越高。”雷志勇说谈。

2023年年底，A股市集资格系统性着落，投资者在挖掘市集机遇时，对东谈主工智能有关板块筹商也不断长远，并开动充分订价。在此布景下，算力板块止跌转涨。

2024年春节后，跟着OpenAI推出新的多模态利用，重叠监管对市集的呵护，A股开动放胆反弹，东谈主工智能成为其中一个增长干线，数字经济也成为飞腾最强壮的所在。从此时开动，将仓位成就鸠合于东谈主工智能中功绩详情趣高的光模块、PCB等板块的大摩数字经济，发达出了广泛的弹性。

雷志勇清醒，其举座投资念念路并非简便追逐赛谈，而是通过对产业进行缜密追踪，判断东谈主工智能推动民众产业变革，挖掘出由国外巨头订单拉动的算力所在详情趣较高，因此居品不断聚焦有关板块，取得了亮眼的功绩发达。

2024年二季度，基于对市集的飞腾结合功绩基本面的判断，雷志勇选拔减持了部分中小市值算力公司，增持了功绩详情趣更高的大市值标的，这也让他的居品在3-4月的市集调换中跑赢同类居品。

5月份开动，他发现，跟着东谈主工智能大模子在云表日益纯熟之后，越来越多的产业巨头，如苹果、Meta等正在尝试做端侧利用，这体当今越来越多的小模子开动发布。巨头的武备竞赛开动往端侧迁徙，包括传统的手机端、眼镜和其他端侧演进。

基于此，雷志勇判断，异日，新的东谈主工智能模子利用于端侧有望带来更多全新的功能。另一方面，以破坏电子为代表的端侧公司也呈现出积极态势，后续功绩瞻望上行，一部分破坏电子公司也在底部做了激勉。在这一逻辑的推动下，他科罚的居品加大了端侧有关标的布局，不绝跑赢同类居品。

924行情后，市集风险偏好显赫提高，中小市值公司大幅反弹，居品尽管短期反弹幅度不足聚焦中小盘的居品，但基于格调的一致性和基本面的判断，雷志勇仍遵照计谋，到了年底市集又开动重新聚焦基本面，居品再次赢得相对收益。

从交游角度看，AI产业链前期积蓄了一定进度涨幅后有修正需求，雷志勇合计，这么的调换亦然健康的。“目下AI领域也需要新的催化，2023年GPT发布后AI得意无间到5、6月份之后市集开动盘整，2024年发布多模态后得意无间一段时辰又开动休整，若后续GPT5发布，或一朝有新的产业催化，则AI行情或将再次重启，相宜一定节拍。”

除了基于对产业的深度追踪，较好田主办了投资节拍外，雷志勇还先容谈，鼓吹方的民众筹商资源也有助于带来各异化的视线。“比如，摩根士丹利筹商院在《机构投资者》杂志全亚洲筹商团队名次榜中自2015至2024年团结十年蝉联榜首。通过团队之间的普通疏通和叙述分享，有助于咱们获取更为全面的信息。”

基于详情趣解围

天然大摩数字经济搀杂基金栽种尚不足两年，但科罚该居品的雷志勇已有12年的投资和筹商资格。

手脚北京大学揣度机软件与表面硕士，他曾在中国移动任技俩司理等职。随后，他先后担任东莞证券筹商所通信行业筹商员、南边基金居品司理。2014年10月，雷志勇加入摩根士丹利基金，历任筹商科罚部筹商员、基金司理助理，现任权力投资部副总监、基金司理，目下科罚着包括大摩数字经济搀杂在内的三只居品。

在投资层面，雷志勇较为留神投资的详情趣和正经性，基于中不雅行业景气度的比拟，结合从下到上选股，精耕泛科技领域。

具体到操作层面，他会最初优先暖热产业大所在，而非择时。“选拔相宜国度异日放胆发展所在的产业，其股票价钱异日好像率会轰动上行，是以我会始终保持较高仓位运作。”

接下来，他会在中不雅层面上对各个行业进行比拟，沿着景气度最佳的所在去挖掘个股。在此流程中，雷志勇需要先从市鸠合选出景气朝上的行业板块，这无疑需要借助更多的产业调研、大家访谈等妙技来选拔中不雅行业的景气赛谈，再结合从下到上选股。

在选股方面，雷志勇会针对行业龙头以及小而好意思的公司进行长远调研，优先选拔公司功绩行将迎来拐点、估值处于合理位置的股票。

在仓位的分拨比例上，他一般按照“531”的比例进行，在泛科技板块中追求产业的详情趣，判断景气度，同期在个股层面进行估值和仓位的选拔。比如，50%控制成就于龙头白马和中始终逻辑较好的公司，去追求投资中的详情趣；30%控制成就于小而好意思的公司；约10%成就于科技股中的主题联动和强周期股，力图提振组合短期功绩，这一成就念念路也让雷志勇得以对市集保持敏锐性，紧跟市集变化。

产业布景缔造，让雷志勇在投资的流程中将详情趣放在首位。前期关于行业景气度的判断，以及个股的挖掘和调研，促使他在持仓格调上举座发达不会过于激进，力图在主办详情趣的基础上进行长远筹商。

以2024年红利板块和东谈主工智能皆获市集深爱的行情为例，在雷志勇看来，红利金钱和东谈主工智能看似两个不同所在，但实质上体现了合并种念念路，即详情趣。“东谈主工智能有关成长板块的详情趣来自功绩高增长，订单不断以致供不应求。基金司理力图在主办详情趣的基础上进行长远筹商，收货中国科技行业上行带来的红利。”

他也特地留神产业高下流对公司的评价。“若是产业链高下流的东谈主和竞争敌手的评价较正面的话，惟有选拔的行业是对的，这个公司好像率就莫得问题。”雷志勇称。

2025年：不绝与东谈主工智能在沿路

雷志勇坦言，其组合目下要点暖热云表的奇迹器、光模块、PCB，智能末端的苹果链、眼镜以及配套数据中心，散热和液冷等。2025年大摩数字经济搀杂的举座居品计谋仍将围绕东谈主工智能产业链，积极布局景气趋势朝上领域。

具体来看，利用端侧，回溯历史不错发现，岂论是移动互联网照旧PC时期，利用末端市集空间很大。相似的意旨，也适用于新的东谈主工智能产业创新。

雷志勇合计，云表大模子纯熟后，异日的弹性会表当今利用侧。一些积极团结国外巨头参与东谈主工智能创新的破坏电子标的值得要点暖热。这些公司目下的估值也处于合理水平，他判断，来岁或将插足到密集创新的大周期，他也将无间不雅测各样基于AI创新的智能末端，如手机、眼镜、耳机等。

另一方面，算力、光模块、PCB等仍有上行空间。跟着算力鸿沟的延迟，大模子不绝演进，这个划定目下尚未被证伪。市集争议到2026年算力的需求是否会有下滑的问题，他合计增长的详情趣依然很高，仅仅增速可能会下降。

“一方面由于云巨头之间的武备竞赛，跟着AI CAPEX的提高，可能增速会濒临上限，但王人备不会下降；另一方面百行万企的龙头公司都在拥抱AI，无间探索以提高竞争力。这些行业的巨头发力会填补云厂商巨头的增速缺口，是以咱们合计2025年至2026年市集的算力需求依然强壮，景气度或有结构性调换，但仍或保管朝上趋势。”

“2025年的角度来看，咱们合计算力、国内信创、海优势电、国防军工等所在景气度较好。尽管其增速斜率可能不足23-24年国外算力链的增长斜率，但其详情趣较高。同期在算力里面，咱们合计电源、散热、液冷、封装测试等有关身手或有望有更好的发达。”雷志勇称。

在他看来，异日东谈主工智能的创新会更访佛于智高手机，后期更多或是仁和上升而不是着落。在这个大所在判断的基础上，他将择时主办里面结构性契机。

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